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　　铜： 轰动偏弱

　　1、宏不雅。国际方面，好意思国劳工部数据炫夸，好意思国11月CPI同比增长2.7%，合乎预期，但创下7月以来的最高年增长率，前值为2.6%；剔除食物和能源资本后的中枢CPI同比增长3.3%，雷同合乎预期，合手平前值。好意思国11月PPI同比3%，为2023年2月以来的最大涨幅，高于预期和前值2.6%；中枢PPI同比3.4%，雷同高于预期3.2%和前值3.1%。通胀不测加速，考据了市集对好意思通胀进展放缓的担忧，不外这可能不及以撼动好意思联储本月降息的决心，但市集对来岁降息旅途将愈加隐约，柔顺好意思联储议息会后新闻发布会。另外，好意思国纽约联储公布的最新走访炫夸，好意思国11月受走访者的短中永恒通胀预期均有所上升，川普追思后，东谈主们对家庭财务的见解创下2020年头以来最乐不雅水平，这也炫夸经济的韧性。国内方面，中央经济使命会议措辞和此前召开的中央政事局会议基调基本一致，对“积极的财政策略和端正宽松的货币策略”作念进一步的部署，提振市集信心。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保合手低位偏弱报价，标明铜精矿仍然急切，长单谈判方面，国里面分铜冶真金不怕火企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25好意思元/吨与2.125好意思分/磅。精铜产量方面，国内11月电解铜产量100.86万吨，环比增多0.94%，同比增多4.61%，累计同比增多5.02%；12月电解铜预估产量100.86万吨，环比增多8.13%，同比增多8.74%。因SMM统计样本增多，电解铜总体产量将有所增多，且年底企业有冲量的意愿。入口方面，国内10月精铜净入口同比增多9.94%至34.91万吨，累计同比增多0.41%；10月废铜入口量环比增多14.22%至18.31万金属吨，同比增多17.88%，累计同比增多15.92%。库存方面来看，截止12月13日人人铜显性库存较上周（6日）统计下降2.1万吨至51.4万吨，其中LME库存增多3025吨至272825吨；Comex库存增多1106吨至94035吨；国内精湛铜社会库存周度下降0.8万吨至13.03万吨，保税区库存下降0.68万吨至5.05万吨。需求方面，抢出口窗口斥逐，但下贱企业在手订单满盈，需求偏韧性。

　　3、不雅点。好意思联储12月降息概率升至98%近邻，国内务治局和中央经济使命会议提振市集信心，表里铜价一度出现回暖，但利多缓缓落地下，市集神志不升反降，炫夸出临频年关资金严慎一面。从国际金融市集来看存在不闲静性，国内策略落地也要在来岁，多空不雅望神志渐浓，因此这一阶段形成价钱的拉锯战，不时以区间轰动往复看待，柔顺盘面可能出现的新变化。

　　镍&不锈钢： 一木难成林

　　1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱保管22好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%保管44好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水保管15好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%升水下落0.5好意思元/湿吨至9.5好意思元/湿吨。精湛镍方面，外采冶真金不怕火利润受到原材料价钱影响，外采硫酸镍利润下滑，外采MHP高冰镍利润小幅竖立。镍铁方面，钢厂采购价钱和意向采购价钱要点延续下落，镍铁厂即期分娩利润延续下滑。硫酸镍方面，原材料MHP现货价钱维稳，高冰镍劣势轰动，硫酸镍价钱高涨，冶真金不怕火利润小幅竖立。

　　2、需求：不锈钢产业链，供应端，12月预测不锈钢产量环比增多4%至342万吨，400系增幅相对较大，200系小幅下降；12月预测印尼产量小幅下降6%至48万吨；库存端，周内89家社会库存环比减少2.73万吨至92.3万吨；末端，家电方面，以旧换新策略刺激后果昭着，更新耗尽后劲加速开释。

　　3、库存：周内LME库存减少756吨至164508吨；沪镍库存增多594吨至34684吨，社会库存增多920吨至42337吨，保税区库存增多400吨至4900吨。

　　4、不雅点：周度镍价波动在有色中阐扬相对较大，先涨后跌。音书面，国内宏不雅对市集神志有一定影响，产业方面，据雅加达邮12 月 11 日音书，印尼能源和矿产资源部重申进一步为止镍居品分娩。周度镍矿价钱基本保合手牢固，镍铁采购价钱和意向采购价钱要点延续下移，但斟酌镍铁资本联系，短期进一步下落空间较为有限，对不锈钢的资本复旧作用清晰。新能源方面，三元先行者体排产环比增多带动硫酸镍价钱高涨，冶真金不怕火利润小幅竖立，但硫酸镍需求的好转莫得带动原材料价钱高涨，因此其当今对镍价提振效劳较为有限。纯镍方面，12月供应预测仍保管增多态势，结构上部分品牌出现紧缺，近期出口利润松开，国内库存累库昭着。短期来看，镍矿潜在策略影响利多价钱，但当今从基本面来看镍价枯竭高涨能源，不锈钢处于阶段性低估值区间，短期进一步下落空间有限，提议柔顺镍铁成交价钱要点是否会带动不锈钢资本的下移，因此，短期觉得镍和不锈钢仍将处于轰动格式中，柔顺逢高沽空契机。

　　氧化铝&电解铝：方案将至，盘整以待

　　周内氧化铝期货轰动偏弱，13日主力收至5227元/吨，周度跌幅1%。沪铝轰动偏强，13日主力收至20350元/吨，周度涨幅0.2%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.73%至85.36%，山西吕梁市秋冬季管控门径落地，当地氧化铝厂受环保减排策略影响，为止焙烧门径。河南广西为保安全分娩，企业启动开工负荷提高有限。周内几矿发运下滑，GAC铝矿出口住手，带来12月铝矿供应减量压力。电解铝方面，西北产能闲静开释，四川开启枯水季减产，预测量级在20万吨阁下。据SMM，预测12月国内冶金级氧化铝运行产能升至8929万吨，产量758万吨，环比增长4.7%，同比增长11.6%；12月国内电解铝运行产能合手稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%，铝水比回调至72%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至63.2%。其中铝型材开工率下调1%至49.8%，铝板带开工率合手稳在72%，铝箔开工率合手稳在75%，铝线缆开工率合手稳在71.8%。铝棒加工费河南合手稳，新疆广东包头下调30-50元/吨，临沂无锡上调20-30元/吨；铝杆加工费全线合手稳。

　　3、库存：交往所库存方面，氧化铝周度累库37吨至4.69万吨；沪铝周度去库0.98万吨至21.45万吨；LME周度去库1.2万吨至67.5万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.8万吨至9万吨；铝锭周度累库1万吨至55.7万吨；铝棒周度去库0.16万吨至9.28万吨。

　　4、不雅点：氧化铝现货偏紧格式仍未扭转，周内新出冬季限产策略后，盘面再度回暖，近月仓单虚实比再度拉高，挤仓风险加码，氧化铝短期暂无向下驱动。电解铝损失产能不时扩大，激勉铝厂减产，类似国内务治局会议提振神志，部分走出此前悲不雅神志。面前市集仍在恭候下周好意思议息年内终末一次降息方案斥逐，现阶段市集仍以严慎不雅望态势为主。因新疆积压货色鸠合到货后，社库启动转为累库，基本面临神志复旧力不及。最终降息情况将带动铝价走向补涨或是回调。

　　锌： 口岸锌矿库存环比增多 基本面边缘走弱

　　一、供应：

　　上周SMM国产锌矿加工费环比合手平，入口锌矿加工费环比上调5好意思金/干吨至-35好意思元/干吨，口岸锌矿库存环比上升3万吨至20万吨，矿供应急切进度合手续好转。冶真金不怕火方面，行业冶真金不怕火利润只斟酌副居品硫酸依然是损失，但总体损失幅度较前期昭着好转，冶真金不怕火企业提产的积极性好转。另外，上周免税锌锭入口窗口接近通达，本周柔顺保税区锌锭流入情况。

　　二、需求：

　　上周锌下贱加工材企业开工率环比变化不大，行业订单牢固，现货市集下贱买货神志一般，但由于年底部分生意商囤货不出导致锌锭库存合手续走低，现货升水较为坚挺。截止周五上海对2501升水400元/吨，天津对2501合约升水390~480元/吨，广东对2501升水430~510元/吨。

　　三、库存：

　　SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，周环比-0.33万吨，同比+17.7%；上期所库存周环比-0.23万吨至5.06万吨，同比+110.15%； LME库存周环比-1.04万吨至26.85万吨，同比+27.83%。

　　四、策略不雅点：

　　锌矿口岸库存渐渐抬升，况且加工费启动反弹，冶真金不怕火企业复产积极性有所好转，供应端急切的驱动逻辑启动转弱，需求企业开工相对牢固，但骨子新增订单有限。相近春节，部分冶真金不怕火企业有磋磨在1月注册交割，2501-2502合约月差或有高位回落风险。

　　锡： 供需矛盾不及 轰动盘整为主

　　一、供应：

　　截止12月12号，印尼ICDX及JFX两大交往所累计锡锭交往量2，140吨。供应上，冶真金不怕火企业响应矿供应急切，春节前或将下调加工费备货，但不管从安泰科以及SMM的12月预期产量看，锡锭供应依然保管实足高位，预测矿紧到冶真金不怕火减产无法结束。

　　二、需求：

　　盘面耗尽反弹，但至25万上方昭着下贱拿货停滞，暂以不雅望为主，需求环比昭着走弱。截止周五现货市集，对2501云锡升水800-1，000元/吨，交割升水300-500元/吨，小牌升水200-300元/吨。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比+124吨至7，393吨，同比-15.27% ；上期所库存周环比+69吨至6，989吨，同比+28.71%；LME库存周环比-50吨至4，460吨，同比-41.31%。

　　四、策略不雅点：

　　上周盘面反弹至25万上方后矿贸积顶点价，市集挂牵冶真金不怕火企业高价交仓，锡价快速回落至24.5万近邻。但当今下落空间依然有限，一是因为印尼和缅甸供应尚未归附，二是锡库存量照旧缩短至相对低位，三是下贱常备库存不高，下落较多可能会不时备货，是以总体锡价预测以轰动盘整为主。

　　工业硅：新单主导，要点回调

　　周内工业硅期货轰动偏弱，13日主力2501收于11665元/吨，周度跌幅1.85%。现货止跌企稳，百川参考均价为11845元/吨，周度下调60元/吨。其中欠亨氧553下调100元/吨至11300元/吨，通氧553 合手稳在11650元/吨，421下调50元/吨12300元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少2520吨至7.48万吨，周度开炉率高涨0.66%至37.4%，周内开炉数目增多5台至282台。供应南减北增，新疆此前列路考试硅厂归附分娩，周内新开9台炉子，仍有30台矿热炉保管考试。四川硅厂不时扩大减产，周内新停1台炉子，青海关停2台炉子、甘肃关停1台。

　　2、需求：有机硅周度合手稳在12600-13500元/吨，单体厂让利出货，下贱小幅跟进后再度追思保管刚需采购节拍，单体厂库存压力不大，开工有所提高，现阶段启动住手让利，参加与下贱僵合手阶段。多晶硅周度合手稳在3.28万元/吨，参加12月下旬后晶硅新签单情况稍有好转，但仍以小单为主。十分是期现生意商启动提前往来，成交稍有活跃。临频年末晶硅企业降库存和现款回流压力仍相比大，后续让利出货操作可能会增多。DMC周度产量环比增多900吨至5.37万吨，多晶硅周度产量环比减少350吨至2.2万吨。

　　3、库存：交往所库存周度举座累库3.34万吨至19.5万吨。工业硅社库周度累库0.83万吨至35.6万吨，其中厂库累库4340吨至20.31万吨；三大口岸库存，黄埔港合手稳在5.2万吨，天津港累库2000吨至5.5万吨，昆明港累库2000吨至4.6万吨。

　　4．不雅点：好意思国最新公布于来岁1月起针对多晶硅和硅片加征50%关税。面前好意思国在光伏产业中多依赖于入口，尤其上游产能布局偏少，供应链短缺影响下，对原料多晶硅出口量级影响有限，由好意思国脉土企业承担税收资本可能性较大，硅片出口或存在一定压力。周内硅厂订单仍无改善，厂库合手续增压，期货生意节拍稍有加速，且仍以旧单421为主，带动隐性库存有所去化，新规553启动主导盘面价钱，硅价运行要点稍有下调，延续劣势轰动。

　　碳酸锂：库存拐点仍需考据

　　1、供应：碳酸锂周度产量环比增多467吨至16142吨，其中锂辉石提锂环比增多560吨至8969吨，锂云母提锂环比增多25吨至3080吨，盐湖提锂环比减少88吨至2493吨，回收提锂环比减少30吨至1600吨；12月预测碳酸锂产量环比增多8.5%至6.96万吨。

　　2、需求：周度库存方面，三元材料周度库存环比增多446吨至15202吨；磷酸铁锂周度库存环比增多600吨至82530吨。12月预测三元材料产量环比增多3%至62760吨；12月预测磷酸铁锂产量环比下降0.5%至284330吨；末端，据乘联会， 12月1-8日，乘用车新能源市集零卖25.5万辆，同比客岁12月同时增长72%，较上月同时增长3%；12月1-8日，宇宙乘用车厂商新能源批发28万辆，同比客岁12月同时增长78%，较上月同时增长0%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比上升0.1%至约10.81万吨，下贱库存增多4.8%至约3.2万吨，其他门径减少3.6%至约3.98万吨，冶真金不怕火厂增多0.4%至约3.63万吨

　　4、不雅点：周度期货价钱劣势轰动运行。供应端阐扬出合手续增多态势，结构上锂辉石增量昭着。需求端12月总体仍保管高位运行，下贱鸠合三周小幅补库，但仍以刚需补库为主，中间门径资金回笼需求出货意愿增多，酿成对现货价钱的压力。社会库存在阅历了鸠合14周去库后，周度库存阐扬出现小拐点，重新阐扬出小幅累库态势，但实足量上不昭着；仓单库存快速归附至4.2万吨，对盘面价钱压力渐渐清晰。总体来看价钱仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方斟酌总体需求仍保管偏强，短期仍篇轰动运行，柔顺库存拐点是否考据。

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